文/戚建国 中国平煤神马集团财务资产部；云燕 中国人民大学商学院会计系硕士研究生；丹俊霖 北京大学软件与微电子学院硕士研究生。
载于《中国银行业》杂志2015年第10期
PPP项目存在无法保证现金流、项目可能提前终止等情况，这使得商业银行在PPP项目中的财务风险具有一定的特殊性，侧重体现为信用风险、利率风险和流动性风险。
公私合作（Public-private Partnership，PPP），是公共基础设施中的一种项目融资模式，近年来越来越受到部门和一些企业的青睐。PPP项目一般投资巨大，银行贷款是其主要的资金来源之一。银行为PPP 项目贷款，通常采用项目融资的方式，以该项目在未来产生的收益作为还款的资金来源，银行对项目发起人没有或只有有限追索权。因此，银行对PPP 项目的贷款要比传统项目贷款承担更大的风险。
PPP 项目存在四大主要风险
PPP项目存在的风险包括内部和外部风险两大类，其中内部风险主要指项目建设、经营风险，外部风险则包括法律、政策和市场风险等方面。
项目建设、经营风险。PPP项目多为大型基础设施项目，项目建设周期长、投资规模大、见效慢，项目建设前景的不确定性较大，参与项目建设、经营的企业未必有足够的资金、技术和管理资源来保障项目的顺利实施，加之在此过程中，作为债权人的商业银行等利益相关方难以持续跟踪以行使其监督权，造成项目自身风险较大。
法律风险。PPP模式是正在发展的新型融资模式，各方面的法律规范还未全面出台。在项目运作过程中，相关协议的签署不当、协议不能履行或有改变以及其他不合规行为，都会带来法律风险。
政策风险。政策决策是影响PPP项目开展的重要因素。现实生活中，地方领导层变动、区域发展规划调整及财政状况波动等因素，都有可能造成对PPP项目支持力度下降，造成项目现金流断裂，影响还本付息能力。
市场风险。PPP项目依托的特殊项目公司是以未来现金流为保障向银行进行贷款的，但在漫长的投资回收期内，市场需求和市场价格均有可能发生巨大波动，而项目经营又难以及时调整，造成项目的未来现金流难以保证。
上述风险的存在，使得PPP项目存在难以收回成本、无法保证现金流、项目可能提前终止等情况。一旦出现这些情况，商业银行的贷款就难以收回，出现坏账，造成资产损失。
三大诱因引发商业银行财务风险
商业银行的财务风险体现为资本结构风险、资产质量风险、流动性风险、利率和汇率风险等诸多方面，而在PPP项目中，商业银行的财务风险具有一定的特殊性，侧重体现为以下三个方面：
一是信用风险。这是商业银行介入PPP项目的主要风险。信用风险是商业银行不能到期收回本息的风险。在PPP项目中，商业银行多是以贷款方的身份参与，PPP项目借款方的信用程度将会影响商业银行的贷款质量，从而关系到商业银行的财务风险。我国商业银行信用风险包括两个方面，一个是借款方恶意违约，不愿意到期还本付息；另一个是借款方自身资产实力较差，没有能力还本付息。特别项目公司按时还本付息，履行义务，商业银行则可获得贷款收益，相反，如果特别项目公司信用程度低，即使有收益，也不愿意履行还本付息的义务，商业银行就会面临重大损失。PPP项目收益好，补贴到位，现金流稳定，则还款能力强，商业银行则能到期收回本息，实现收益。相反，如果项目收益波动性大或出现未预期到的损失，承诺的补贴不到位，都会影响其还本付息能力，商业银行就会出现损失。
有时，商业银行在PPP项目中还面临着信用风险。PPP项目会涉及到提供补贴等激励措施，但是受限于的财政水平，不能按时或不能足额提供，这对仅靠补贴获得收益的项目影响最大。一旦不履行提供补贴的义务，PPP项目的现金流就出现断裂，进而影响还本付息能力。或者补贴资金难以随着物价水平的变动而变动，导致补贴不能弥补支出成本，也会导致商业银行难以收回本息。
我们发现，PPP模式出现以来，失败的案例也很多，如山东中华发电项目后期收费降低收益减少，廉江中法供水厂闲置、福建泉州刺桐大桥因出现竞争性项目运营困难，北京京通公路运营初期收益不足，等等。一旦PPP项目进展不顺利，对其债权人即商业银行也将是不利的。
二是利率风险。商业银行参与PPP项目贷款易面临利率风险。由于贷款和证券利息净收入是商业银行最主要的收入来源，因此当利率发生变化时，商业银行面临最大的挑战是价格风险，这将直接影响商业银行的收益率。PPP项目投资回收期长，因此特殊项目公司贷款时间长，在此期间，因为未预料到的状况，如资金供求关系、通货膨胀水平、国际利率水平等，均有可能导致金融市场利率发生大规模变动，若贷款合同不能及时调整利率，则会引发利率风险，导致银行产生损失。此外，基于PPP项目的公共属性，商业银行的贷款具有利率偏低的特点，这就放大了商业银行贷款的利率风险。商业银行与特殊项目公司的约定以及金融市场的态势是影响利率风险大小的因素。商业银行贷款协议若采取固定利率，则在贷款期间内，贷款利率保持不变，当金融市场中利率发生大幅变动，就会给商业银行带来巨大损失。特别是当约定的利率明显低于市场利率时，商业银行面临的利率风险更为明显。
三是流动性风险。商业银行流动性反映的是商业银行的支付能力，实际上代表了商业银行资产在不发生损失的前提下迅速变现的能力。商业银行参与PPP项目，将有可能对其自身的流动性带来不利影响。究其原因，在于PPP项目占用资金较大，贷款回收周期较长，对于商业银行而言此类资产变现的能力较差，在面临国家经济政策调整、金融市场波动的情况下，商业银行应对流动性危机的能力往往受到考验。
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