1、利率走廊是指央行通过设定和改变自己的存贷利率,实现对同业拆借利率的调节和控制,主要用来稳定、公开和简便利率政策的操作。
2、利率走廊的历史背景:电子货币的兴起使得传统利率调控方式逐渐难以有效发挥作用;而先进的电子支付系统使得银行能够将每个交易日的市场流动性盯在某个需要的水平上,从而对利率走廊调控模式的实施提供了技术保障;通货膨胀目标制的兴起使得利率走廊成为实现货币政策目标的内在需要和必然选择。
3、在目前阶段央行货币政策操作还谈不上真正意义上的利率走廊。未来需要在以下三个方面进一步完善和探索:通胀目标锚定与泰勒规则的制度化运用;构建稳定市场流动性和流动性预期的规范性框架;公开市场操作的配合运用。
4、观察从引入SLF以来的实践和市场利率表现,利率上限的规制作用无疑已经接近达成。(当然这不能简单归功于SLF,这是一系列传统工具和创新工具的组合运用结果)5、短期内,SLF利率下调从上限角度考虑,对于债券市场确实是有积极意义。
因为目前阶段,经济基本面和通胀、GDP平减指数等指标总体维持弱势的格局,无论从货币政策实务操作层面还是预期引导层面,央行最新的举措都将在一定时期内进一步稳定市场流动性预期,稳定短期资金利率的波动。
以最近两次SLF利率变动分析,隔夜利率下调175BP,7天利率下调225BP,下调幅度超过存款基准利率变动125BP和7天逆回购利率变动160BP。
另外,如果按照模拟利率走廊分析,此次下调SLF利率后隔夜目标利率为1.735%,7天目标利率为1.985%,均低于当期市场利率(分别为1.8%和2.315%)。
据此推测,目前央行仍然有意引导资金利率稳定。
6、在央行进一步完善利率市场化的背景下,无论是利率走廊还是泰勒规则,目标基准的设定都基于经济基本面,所以中期内市场的走势还是取决于经济和通胀的组合。
7、在可预见的一段时期内(一个季度到半年),货币政策维稳的基调并不会有明显改变,所以从市场层面出发,短期内利率方向暂时看平。