债市展望:货币维稳、利率震荡。资金面预期稳定,短期内资金利率或面临边际上行压力。央行下调SLF利率,目的在于减缓资金利率的波动空间,但并无明显继续宽松资金面的意图。前瞻来看,未来资金面可能面临三个层面的压力:一是IPO重启之后,打新对资金面的扰动;二是美联储加息预期对资本流动的影响;三是临近年末,资金需求或将出现季节性回升。短期来看,未来资金利率面临一定的边际上行压力;对于短端利率而言,经过前期上涨后,回落动力不足。
货币政策维稳,财政政策更加积极,长端利率继续震荡。对于未来货币政策,我们维持对冲、维稳的判断,结合央行近几次降准降息的做法,年内是否再度开启取决于两方面因素:一是美联储加息对外汇占款的实际影响,二是国内通胀走势。未来货币政策的操作,从目的上来看,一是维持资金面整体稳定,二是以配合财政政策落实“稳增长”为主;而财政政策能否更加积极有效是稳增长效果的关键,从方向上来看,房地产(拉动消费)和基建(拉动投资)或是未来的主要发力方向。
多因素影响下,货币维稳,财政积极,预计短期内长端利率可能在区间内窄幅震荡,建议维持谨慎态度,短久期、择杠杆操作。
一级市场:国开需求仍好,国债需求一般,本周利率债预计发行量1000亿。
二级市场:定向降准传闻以及SLF利率下调对市场情绪有一定提振,但总体影响有限,收益率继续呈现震荡行情。10年期国债收益率继续持平在3.13%,10年期国开债收益率下行1BP至3.52%。
资金利率:虽然面临IPO即将重启、年末季节性因素等影响,但央行投放资金、下调SLF利率稳定市场预期,资金面仍保持较较为宽裕的态势。银行间隔夜回购利率持平在1.80%,7天回购利率下行3BP至2.32%;上交所质押式回购GC001下行9BP只1.90%。
实体观察:10月银行结售汇逆差收窄至1279亿元,银行代客涉外收付款逆差620亿元;10月70大中城市房价环比上涨0.1%;商品房合计成交573万平方米,四周移动平均成交面积同比增长12.5%;南华工业品指数下降,同比下跌23.11%,跌幅继续扩大;六大发电集团日均耗煤54.48万吨,同比下降0.85%;上周螺纹钢价格下跌46元/吨,热轧板卷价格与上周持平。
通胀观察:上周农产品批发价格环比下跌0.05%,11月上旬,统计局50城市食品价格环比上涨0.07%,22个省市猪肉平均价环比下跌0.99%。