行情回顾。本周消息面较为平静,期债走势重回基本面的指引,但由于交割日临近,移仓换月因素使期债本周走势较为起伏。此外,叠加IPO重启以及美国12月加息概率增加的因素,现券端收益率保持区间震荡,做多动力稍显不足。从央行公开市场操作来看,逆回购较前两周相比稍有放量,此外下调SLF利率也显示了央行呵护资金面的意图,期债四涨一跌,连续两周小幅反弹。本周TF1512开盘99.505元,收盘99.920元;T1512开盘97.970,收盘98.630。
全社会用电量增速持续下滑。由于去产能化进程持续、工业生产低迷,传统两高一剩行业用电量持续回落,也带动了整个社会用电量的持续下行。但用电量数据与工业生产数据同样显示出了经济结构转型正在进行中,第三产业用电量占比在不断提升,而第二产业用电量占比虽然仍高企,但已经在逐步回落的过程中。
银行结售汇逆差大幅收窄。10月我国银行结售汇逆差1279亿元人民币,较9月6953亿元的逆差规模下降约82%。其中银行自身结售汇顺差630亿元人民币,代客结售汇连续4个月出现逆差1909亿元。回顾10月,在美联储加息预期放缓、人民币加入SDR的背景下,人民币汇率表现较为稳定,市场对贬值预期有所消化,跨境资金流出规模有所收窄。但11月以来,美国经济数据表现强势,人民币兑美元中间价出现了继2008年8月以来最长的连跌记录,外加11月底将近,人民币是否最终纳入SDR货币篮子的结果即将出炉,跨境资金的流动规模可能还会出现一些变化,需要格外关注。
央行下调SLF利率。11月19日,央行下调隔夜SLF利率至2.75%,7天SLF利率至3.25%,以顺应当前的低利率环境。而在逆回购稍微放量的同时,下调SLF利率也显示了央行短期内仍将延续着较为宽松的货币政策。而利率走廊机制的建立,将能有效降低央行货币政策的操作成本,并且有效缓解短期流动性冲击,新的利率传导机制值得期待。
后期走势。权益市场表现回温,但从新发行的债券型基金数量及认购情况来看,债市11月初的调整似乎并未影响机构对债市后期走强的看法。由于经济增速中枢下移导致资产回报率的下降从根本上支持利率的下行,而债券的配置需求也仍保持高位,对于债市长期的走势无需担忧。但考虑到年末将至,银行揽储等季节性因素可能导致年末货币市场利率的上行,从而影响债市在四季度的表现。加上外围不确定性因素的增加,债市短期内震荡格局难以改变,可暂时观望,耐心等待较为确定性的机会。