“负利率摧毁了银行在过去几十年来建立的各种利率模型，因为几乎所有的利率模型都在假设利率会一直是个正数。”一位丹麦银行的工作人员告诉记者。
从去年开始，银行理财产品收益一路走低
陈小姐是一位普通的白领，两年前正式踏入职场。她自诩是个“风险厌恶者”，因此从获得第一份工资的那天起，她的所有积蓄都用来购买理财产品。
如果在两年之前，这或许算得上是一个不错的理财选择。陈小姐告诉记者，2013年底，各大银行的理财产品曾出现过一波上涨的行情，当时一个短期30天的理财产品也能享受年化6%的收益率，这让她觉得非常满意。
然而随着2014年11月中国人民银行开启降息周期以来，银行理财产品的收益率也一路走低，直到最近陈小姐发现银行理财产品的普遍收益率已经不足5%。
理财产品的收益率走低，这件事还真怪不了银行。从2014年11月至今，人民银行已经连续降息6次，一年期存款利率从3%腰斩至1.5%。在整体宽松的货币政策大背景下，陈小姐的烦恼也就不足为怪了。
不过，与陈小姐的小烦恼相比，货币政策制定者的烦恼就大多了。随着利率的连续下降，甚至出现了存款基准利率低于同期通胀率的现象。市场分析人士将其解读为“负利率”时代到来。
而这一烦恼并非中国所独有。在欧元区内，欧洲央行的负利率存款已存在一年有余，并可能正在酝酿进一步下调。
中国是否真的已经进入负利率时代？负利率货币环境对经济发展及转型有何利弊？负利率是否真的能拉动经济复苏？对普通居民来说，该如何在宽松的货币环境中理财呢？无论是政策制定者还是普通百姓，都需要对这一问题作出自己的回答。
利率究竟正还是负？央行官员：仍为正数
如果从字面上的意思理解，所谓“负利率”是指银行对特定“储户”收取费用。比如，从2014年6月开始，欧央行将存款利率下调至-0.10%，这意味着银行存在欧洲央行的钱将被收取费用。欧洲央行自此成为第一家步入负利率的主要央行。
然而在现实经济生活中，“负利率”的概念往往与通胀率（CPI）联系在一起。当存款利率低于通胀率时，如果把钱存在银行里，会发现财富不但没有增加，反而随着物价的上涨缩水了。一旦负利率持续时间过长，其结果将造成消费和投资的严重错配。
根据瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，今年年底之前，中国央行会再次降息一次，明年年初也会降息一次。如果真的这样的话，明年春节前后，国内存款基准利率会降低到1%。
针对中国进入“负利率”时代这一问题，央行调统司司长盛松成明确回应，我国目前仍处于“正利率”时期。“本次降息后，商业银行存款利率上浮空间完全打开。在一般意义上，各商业银行存款利率定价已具有完全的独立性。银行存款定价机制的新变化，决定了我们不能再直接使用存款基准利率与CPI的差值来判断‘正利率’或‘负利率’，而应重点关注两个指标：一是银行的存款挂牌利率，二是银行的实际存款利率。”
记者查阅了23家银行的最新存款利率后发现，所有银行都在基准利率的基础上进行了不同程度的上浮。其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行的一年期存款利率为1.75%。而上海农商银行的上浮程度最高，为2.1%。
盛松成认为，当前，各经济主体（包括单位和个人）获取的收益不仅仅是银行存款利息，还包括理财产品或“宝宝”类产品的收益。因此，为准确判断“正利率”，还是“负利率”，还需要将存款替代产品收益率与CPI进行比较。根据人民银行调查数据表明，今年第五次降息后，10月24日-10月26日商业银行新吸收的一年期定期存款实际加权平均利率为2.02%，高于9月份CPI同比涨幅0.42个百分点。从这一角度来说，目前我国仍处于“正利率”时期。
四次负利率时期：楼市价格都现大幅上涨
从发达国家的历史经验看，零利率、负利率时代的到来，意味着货币政策超级宽松。换句话说，央行正努力把钱从银行里赶出来，让大家去消费、投资。在它的影响下，股市、楼市都会出现较大幅度的上涨。
据介绍，2001年，为恢复市场信心，实现美国经济软着陆，美联储在短期内将美国联邦基金利率由5.5%骤降到了1%，并持续了一年的时间，当年美国核心CPI一直维持在2%以上，这造成了美国的实际负利率。长期负利率导致资金大肆进入房地产投资领域，最终房地产泡沫破裂，直接导致了美国次贷危机的产生。
国际金融论坛研究院执行院长肖耿认为，在负利率情况下，资本市场是没有均衡点的，只有泡沫和泡沫的破裂两个点，因为在理论上是找不到平衡点的。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚曾公开表示，美国因长期低利率而导致的房地产泡沫应为前车之鉴。
安信证券固定收益部研究主管袁志辉指出，1990年以来，我国实际负利率时期有四次。从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。
据介绍，当时负利率下，银行存款、理财产品及其他投资产品的收益都会随之下降，诱导更多资金流向大宗消费品及日用工业品等，从而助推中国制造业指数回升，带动经济回暖，为稳增长奠定基础。
然而，袁志辉认为，相比中国前几次的负利率周期，本次负利率有所不同。尽管2014年底开始央行全面降息、降准，利率一路下行，但由于人口红利逐渐消退后的劳动力成本不断上升，正驱动通货膨胀率单边缓慢上行。
“令人担忧的是，负利率下，流动性最终去的地方可能并非经济转型重地，而是房市和股市。历史上的四次负利率阶段同时也是房价高涨阶段。从居民财富配置的角度来说，与其负利率存在银行，不如借款买房。”一位南方基金市场部负责人告诉记者。
国家统计局2013年公布的《1987年以来的国内商品房平均价格及上涨情况概览》显示，在我国4次负利率期间，房地产都呈现出价格大幅上涨的情况。四个时期商品房价格累计涨幅分别达到60%、34%、12.8%和15%。
不仅如此，上述南方基金市场部负责人还认为，负利率可能进一步引导民众投机投资需求使资金进一步“脱实向虚”，流入房地产及虚拟经济领域，加剧产业泡沫化，不利于中国产业经济结构有效调整。
负利率真能振兴经济？欧洲情况显示“并非如此”
事实上，负利率已经波及全球，货币宽松正成为大势所趋。那么，实行负利率真的能达到振兴经济，刺激消费的效果吗？
2009年，瑞典央行成为金融危机之后首个实行负利率的银行。当年瑞典的GDP衰退高达5.03%，通胀率低至-0.49%。为了应对国内严重的经济衰退和通货紧缩，瑞典央行采取极度宽松的政策，将商业银行的超额存款准备金利率降到-0.25%，以期扩大银行放贷规模，增加社会投资和消费，同时促进货币贬值以扩大出口。
但是负利率效果并不明显。当时即有分析师指出，瑞典信贷市场冻结的最大原因在于企业和个人不敢借贷，而非银行不愿放贷。所以，即便惩罚银行，未必就能达到贷款增加的效果。
而在另一方面，负利率政策给银行带来了额外的运营成本。为了弥补损失，银行甚至开始变相收取其他名目的费用，从而间接侵蚀经济利益。2010年，瑞典最终放弃了为期一年的负利率实验，将存款利率恢复至零水平。