1.市场展望：利率债方面，我们认为在收益率底部的收益率曲线平坦化，背后隐藏的风险值得关注。短期内在短期利率无法进一步下行的情况下，长期利率接近前期底部后存在调整压力。信用债方面，对产能过剩行业下狠刀子的表态，意味着未来这些行业面临较大的信用风险；临近年底，企业流动性压力凸显；二级市场上，信用债融资能力也可能因年底因素而下降，因此信用债也需要保持一份谨慎。
上周我们认为利率和信用债收益率继续下行空间较为有限，从实际市场表现看，市场表现强于我们的预期。下周我们认为下面几点将影响市场：
第一，下周宏观数据公布，我们估计11月份CPI回升到1.5%，PPI维持在-5.9%。“双11”消费强劲，房地产销售和汽车销售继续改善，估计11月份消费增速可能回升到11.2%。我们估计单月投资或反弹至9.6%，累计增速或小幅下滑至10.1%。从分项而言，基建投资由于去年10月份基数较高，导致了增速回落，我们估计11月份基数效应下降后，基建投资增速可能重新回到19%；制造业投资10月份回升到了8.4%，修正了因为9月份基数原因导致的增速下滑，考虑到目前工业企业利润的低迷，制造业投资从单月增速看，已经很难继续上升；房地产投资方面，考虑到销售的持续改善，和11月份拿地热情的反弹，我们估计11月份单月投资增速能转正。出口方面，从11月PMI指数中的新出口订单的继续下滑来看，而且去年基数也较高，因此我们估计11月份出口或将继续维持较大幅度的负增长。从影响工业生产的指标看，尽管电厂耗煤有所改善，但主要是和11月份天气寒冷有关，钢铁生产则继续低迷，因此我们认为11月份工业生产可能继续保持低位徘徊，增速大概在5.7%左右。
第二，政策上，关注供给端改革的具体政策和后续是否出台消化房地产存量房的刺激政策。
第三，海外市场方面，在市场一致预期主要央行将保持宽松或者紧缩力度较慢的背景下，需要惕主要央行宽松力度低于预期和紧缩力度超过市场预期的可能性。即使真超预期，对经济的影响可能并不会那么负面，但是对金融市场的负面冲击就比较大了，毕竟这几年支撑金融市场的就是流动性的宽松，而并非经济有多么明显的改善。一旦央行流动性释放的力度放缓，自然会导致金融市场出现下降，包括股票和债券。
第四，目前10年国债接近10月底的年内最低水平，但是由于1年国债较那时出现了一定的上升，因此10年和1年国债利差反而回落到50bp，较10月底更低。后期10年国债能否继续下行取决于：
（1）长端收益率是否下行趋势需要看货币政策是否继续宽松。我们认为央行继续放水的可能性非常小；虽然三季度经济数据表现较差，是曲线压平的主要原因之一，但是随着近期财政政策有所发力，四季度经济走稳的概率将更大。
（2）短端利率很难进一步下行。下周末新一轮新股申购即将开始，而且本次新股冻结资金可能接近3万亿，要高于第一批2万亿的资金冻结量；近期人民币汇率波动再度放大，资金外流可能有所加快。
2.国债期货方面：下周，国内市场将迎来宏观经济金融数据的密集发布，目前来看，经济数据有好有坏。好的是CPI受蔬菜和猪肉价格季节性影响或将企稳回升；消费受汽车消费、房地产销售以及双十一网购的影响或将继续向好；而从11月PMI指数中的新出口订单的继续下滑来看，出口或将继续维持较大幅度的负增长；工业增加值或将保持底部徘徊。资金面方面，从上周央行对逆回购放量以及之前的MLF操作来看，央行维持资金平稳意图较为明显，资金面波动幅度有限。而海外市场，随着美国非农数据高于预期，美联储12月加息预期不断增强，人民币汇率波动加大。综合来看，短期内利率债收益率进一步下行空间有限，加上临近年底，市场情绪较为谨慎，期货价格或将维持震荡调整。
一、债券市场展望：长期利率能否突破前期低点还看短期利率
上周我们对债券市场的观点是我们认为下周利率下行空间非常有限，在利率逐步接近前期低点的时候，需要保持足够的谨慎，并需要关注边际上的事件冲击。
从实际市场表现看，市场继续较好表现，利率债普遍下降5bp左右，7年国债和3年国开债下降幅度更大一些。信用债方面，高等级下降幅度更大一些。上周IPO申购对资金的影响小于市场的预期，随着新股申购结束，资金回流导致市场利率出现下降。
下周债券市场我们关注下面几个问题：
第一，下周宏观数据公布，11月份通胀回升，经济数据或企稳
猪肉和蔬菜季节性反弹，带动食品价格环比回升，11月CPI或止跌回升，PPI低位徘徊。具体地:
食品价格方面，根据50个城市物价指数显示，11月下旬整体食品价格环比继续环比反弹1.66%，涨幅较11月中旬上升1个百分点，明显高于去年同期水平，显示物价有加快上涨的趋势，主要是和近期全国气温降低有关。具体而言，猪肉价格环比下降0.1%，跌幅较中旬明显收窄，持平去年同期水平；蔬菜价格环比上涨10.9%，较中旬上升了5个百分点，同时明显高于去年同期水平；鸡蛋价格继续反弹，环比上涨1.2%；水产品价格由环比下跌转为上涨0.43%。综合来看，我们估计11月食品环比下跌-0.1%，跌幅较上月明显缩窄，最终带动11月份CPI小幅回升到1.5%左右。
生产资料价格方面，11月下旬整体生产资料价格环比下跌0.8%，跌幅较中旬小幅缩窄，略大于去年同期水平，显示生产资料价格下跌速度有所减缓。具体而言，黑色金属和化工产品价格环比跌幅继续扩大，均环比下跌2.4%；有色金属和煤炭价格环比跌幅有所缩窄，有色金属环比下跌1.5%，较中旬缩窄了2.7个百分点，煤炭环比下跌0.8%；农产品价格环比继续上升至1%。总体而言，11月PPI或将继续底部徘徊，估计同比维持在-5.9%。
