鉴于当前利空因素降临,及避险需求,投资取向应注重安全边际较高利率债和高级别的企业债,而在利率债中尤为关注地方债券,以及资产证券化产品。
一、外围市场
受土俄事件的冲击,以及股市波动的影响,避险情绪明显。美国国债价格微涨,5年、10年、30年美国期国债收益率均无明显变化,但仍徘徊在三周以来较低的水平附近;欧元区国债收益率全线下行,尤其是德国,27日德国5年期国债收益率下跌1.6个基点,至负0.19%,跌穿欧洲央行负0.2%的存款利率。意味着欧洲央行货币宽松的力度将会加大。鉴于美元加息临近,美国国债价格还会有上行的表现。
二、国内市场
本周资金面较宽松,资金利率(SHIBOR)整体微幅波动,货币市场利率多数上涨,但幅度不大。现券交易比较活跃,收益率下行, 本周成交量24870.37亿元,较上周增加了709.15亿元,不过, 本周后两个交易日成交量呈萎缩表现,显示资金对IPO 启动有所忌惮,有观望的意味。人民币兑美元中间价持续走低,汇率仍不能稳定,SDR 纳入或许对稳定汇率有较好的作用,但是,真正起稳定的因素是中国经济的基本面。
从公开市场操作层面上看,央行维持资金面平稳的意图明显。本周央行在公开市场资金投放量与回笼量持平。央行27日对部分银行进行了MLF 操作,向市场注入资金,操作期限为6个月, 利率为3.25%。较10月份利率的3.35%下调了10个基点。此次开展中期借贷便利(MLF)操作,一方面引导利率下行,继续为小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节融资提供低融资成本环境;另一方面是对利率走廊构建机制的维护。结合11月20日央行下调常备便利(SLF)利率,可以看出,央行长短结合正在逐步完善利率走廊机制,以减小未来市场利率波动性。
三、后市判断
总体来看,货币宽松、资金利率平稳,继续为债市提供向好环境, 资金面对IPO 影响的预期反应平淡,预计流动性或难现大波动。不过,年末临近、IPO 重启股市震荡、美联储加息等因素的影响, 避险情绪上升,后续走势或仍回归震荡。