金融：建立完善利率走廊 荐5股
2015-11-23 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：杨荣 张明
[摘要]
建立完善利率走廊1、上周行情回顾。（1）本周银行板块有相对收益：上周银行板块上涨2.22%，沪深300指数上涨0.75%。（2）银行股涨幅方面依然分化明显，复牌后有补涨需求的北京（12.54%）领涨，在互联网金融上有动作的中信（4.03%）、浦发（5.06%）其次，再次是城商行（南京、宁波），其余银行多平庸，大行与招行涨幅很小。
（3）市场延续高位震荡，反弹灵魂中小创经历大起大落涨幅依然领先，蓝筹板块由于新增资金不继哑火，但银行股由于10月以来连续跑输沪深300存在估值修复的动力，加之存在复牌、互联网金融动作等消息刺激，银行股整体涨幅领先蓝筹，下周关注发布互联网+动作的兴业。
2、行业面一：银行批量获私募基金管理人资格。（1）6月11日监管允许银行可开展私募基金管理业务后，5个月时间内共计13家商业银行获得私募基金管理人资格。（2）本周获批的浦发、北京、江苏常熟农商行三家银行的私募基金管理人资格并非以总行一级部门为备案主体，而是以法人银行为备案主体。（3）银行直投业务无需借道信托、资管计划，混业松绑趋势明显，扫清了银行直接发起设立基金的障碍。（4）银行依然不能用自有资金直接进行股权投资，投资行为仍是代客理财。
3、行业面二：混业监管趋势渐明，行业又迎政策红利（1）在混业经营、分业监管的框架下，存在公地悲剧和监管套利。（2）十三五规划中提到改变金融监管体制，防止系统性金融风险。（3）混业监管加强，混业经营风险和系统性风险将被关在制度笼子中。（4）意义：其一、银行业务边界延伸后，同时高估值业务增加。其二、监管加强，系统性风险下降，投资者风险偏好提高。
4、宏观面一：外汇占款回升。（1）10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，扭转此前连续四个月减少势头；当月中国央行口径外汇占款也走出八连降，增加533.37亿元。（2）10月美国加息预期下降、人民币进入SDR概率大增是支撑汇率与资本流动的基本面，给人民币留下了一个回升窗口。（3）12月美国加息概率极大，SDR利好如兑现后依然面临贬值压力，央行在积极采取行动（如限制离岸人民币空头的人民币头寸）。（4）短期再次降准的概率下降，中期仍有对冲需求。
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