据央行发布,为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制,探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用,央行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率,对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,隔夜、7D的SLF利率下调至2.75%和3.25%。
利率走廊呼之欲出,上限设定。央行打造SLF利率作为利率走廊上限,并顺势将隔夜、7D的SLF利率从3月4.5%和5.5%,下调至2.75%和3.25%。这意味着央行或将打造一条以超额存款准备金利率(0.72%)为下限,以SLF利率为上限,以逆回购或Shibor3M利率为中枢的利率走廊。
存贷款基准利率将退出央行工具,预计降息(下调存贷款利率)工具的使用概率下降。过去,存贷款利率实质上是央行的基准利率工具,存贷款基准利率对货币、债券和金融市场 的传导性最强,但反之却几乎没有影响。但在存款和贷款利率上下限完全放开后,央行将打造以市场利率为基准的目标利率:1)预计降息(下调存贷款利率)工具的使用将下降,减少利率传导扭曲,上下限放开后已无所谓“降息”概念;2)逆回购利率、SLF、MLF和Shibor等短端利率,对利率长端、金融市场和实体经济传导的敏感性将不断加强。
利于稳定资金面预期,降低利率波动,减少市场对流动性的“囤积预防性需求”,资金波动下降,利于套息收益保持平稳,流动性“危机”预期彻底消失,对股、债冲击减弱。
从长期看,利率走廊建立的政策路线图包括:1)设立利率上下限;2)逐步收窄利率走廊,商业银行参照”新的基准利率“进行定价;3)不再调整存贷款基准利率。从短期看,目前SLF利率和逆回购利率之差仍然较高,央行下调SLF对流动性短期实质影响不大。