央行SLF利率调整点评
锁定低利率环境
余向荣-中金公司分析师 （S0080115020007） 梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理（S0080513050005）
人民银行决定于11月20日起下调常备借贷便利（SLF）利率，其中隔夜和7天利率分别调整为2.75%和3.25%。
SLF类似于欧央行的边际贷款便利（Marginal Lending Facility），是人民银行于2013年创设的流动性供给渠道。但人民银行自今年3月以来未开展SLF操作，目前SLF余额为零，而上次操作的隔夜和7天利率分别为4.5%和5.5%。
评论
此举意在防止短期市场利率上行，确保市场利率处于低位，从而为疲弱的经济提供必要的支持。若货币市场利率冲高，银行可在SLF利率上从央行获得流动性，所以SLF利率自然地成了市场利率的上限。下调后，SLF利率成为一个更紧的上限约束，有助于维持市场利率在较低水平上。相应地，我们预期SLF操作也会增加。
SLF机制的完善以及SLF利率的下调也显著降低了货币市场的流动性风险。如果将SLF培育成一个长效机制，央行在该利率水平上承诺提供流动性，那么类似于2013年“钱荒”中短期利率飙升的情况在未来重演的几率会显著下降。换句话说，有效的SLF机制可促进银行间市场的运作，吸收流动性冲击。
SLF机制的发展也是中国货币政策框架重构的重要一部分。随着存款利率的放开，银行基准利率不再是有效的政策工具。在未来，央行需要盯住一个货币市场利率（最可能是回购利率）作为其政策锚。SLF机制通过决定一个上限提升央行对其未来政策利率的掌控。来源中金金网)
business.sohu.com false 财经网 report 863 央行SLF利率调整点评锁定低利率环境余向荣-中金公司分析师（S0080115020007）梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理（S0080513050005）