利率走廊初显阳天市场利率波动性将下降
2015-11-20 类别：其他 机构：国信证券 研究员：
[摘要]
利率品市场观察周四晚间消息：为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要，人民银行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。而此前SLF利率分别为4.5%和5.5%（2015年3月4日），此次分别下降175BP和225BP。
此前周二也有央行工作论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》发表，与之呼应。结合近些年我国的货币政策操作以及工作论文里提到的实施路线，我们倾向于我国货币政策框架有一定的独特性。货币市场回购利率可能是我们的政策利率，然后央行通过公开市场操作的量和价来建立一个事实上的利率走廊，在这个事实上的利率走廊之外还有一个正式的（显性）的利率走廊。而按照这个框架，目前正式利率走廊上限向下调整，意味着由公开市场主导的事实上的利率走廊上限（逆回购利率）也可能下调。
另外，央行现在重点发展利率走廊，也提出了利率走廊有直接降低市场利率波动等好处，这意味着货币市场利率不确定性将下降，由2013年下半年开始的货币市场利率大幅波动阴影将逐渐消散。
信用品市场观察11月19日，黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司发布《关于黑龙江省人民重大支持的公告》。公告称，黑龙江省将在12月1日之前为龙煤集团提供38亿元的现金，支持龙煤集团按期偿付分别于12月5日和15日到期的中期票据50亿元、超短融资券8亿元的本息。省支持的资金中，其中18亿元为龙煤集团非生产经营性资产（评估价值23.9亿元）拍卖的预支款，20亿元为财政返还龙煤集团下放企业财政退库补贴。
目前龙煤集团发行在外的存续债除了下个月到期的12龙煤控MTN1（50亿）、15龙煤控SCP001（8亿），还有15龙煤控CP001（8亿，2016年3月20日到期）、15龙煤控SCP002（16亿，2016年7月26日到期）。
从煤炭开采和洗选业债券发行人已发布的2015年三季报情况来看，2015年煤炭企业亏损占比与2014年相比急剧增加，可以预见，与龙煤集团类似，面临现金流紧张局面的煤企不在少数。考虑到煤炭行业在一些资源省份的经济地位非常重要，对当地就业以及税收贡献非常大，黑龙江省公开支持龙煤集团开创先例，后续这些经济结构较单一的资源省份照葫芦画瓢，对当地煤炭企业公开支持的概率大大增加。
此外，钢铁行业对一些省份来说，经济地位更加重要，也是地方重点支持产业，未来也很可能获得相应支持。
转债品市场观察：15清控EB上市交易细节一、11月20日“15清控EB”将上市交易，关于上市交易有一些细节，今天咨询的比较多，我们整理如下：
1、15清控EB（132003.SH）集合竞价最高可挂150元。（《上海证券交易所交易规则》规定债券集合竞价阶段最高报价不得超过前收盘价的150%，且不低于前收盘价格的70%)2、如果集合竞价价格超过130元（大概率），"15清控EB"将临时停牌至14：55。如果集合竞价超过120元但未超过130元，则临时停牌半小时，若第二次再次超过120元则停牌至14:55。（按照《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则（2015年修订）》规定。）
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