[摘要]
本报告导读：
2015年研究和配置房地产行业必读品。资金面宽松之下，行业销量已恢复到较高水平。2015年下半年销量预计仍较为平稳，多面向好之下，维持行业增持评级。
摘要：
一手房销量：1)环比：整体环比下降27.3%，其中一线降40%，二线降30%，三线降3.2%。2)同比：整体同比升0.19%，其中一线升12%，二线升6%，三线降16%。3)本周与2014年全年周均比：整体降23%，其中一线降19%，二线降20%，三线降31%。4)累计同比：整体同比升25%，其中一线城市升52%，二线升22.2%，三线升13%。一手房整体成交均价：环比升0.9%，同比升18.1%。二手房销量：本周环比降51%，同比升2%。
库存水平：12个典型城市一手房平均可售面积环比降1.1%，同比降2.1%。去化时间：12个城市新房去化时间11.6个月。
板块估值：2015年PE主流公司11.4倍，RNAV溢价1%。一线9.9倍，RNAV溢价1.5%；二线11.2倍，RNAV溢价7%；三线14.4倍，RNAV溢价39%；地产+X15.1倍，RNAV折价9%；商业14.6倍，RNAV折价25%。
本周观点：本周由于受国庆假期的影响，一手房成交环比降幅较大。
经济下行压力较大，房地产投资持续低迷，预计政策会持续宽松，在一定程度上对房地产市场有刺激作用。地产长周期见顶，房价高位，政策放松所带来的成交活跃日渐式微。我们维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注新北京和大深圳区域房企投资机会。
国君地产组合包含滨江集团、天健集团、荣盛发展和广东明珠，权重占比均为25%。国君地产组合指数上周上升5.3%，跑赢房地产指数1.1%，跑赢上证指数2.4%。组合指数2015年累计涨幅为33.9%，跑赢房地产指数24.9%，跑赢上证指数38.8%。
招商系重组获股东会通过。10月9日，招商地产在深圳南山南海意库召开2015年第三次临时股东大会。大会主要审议“招商局蛇口工业区控股股份有限公司发行A股股份换股吸收合并招商局地产控股股份有限公司并向特定对象发行A股股份募集配套资金”在内的18项议案。最终，各项议案均以超9成的赞成票通过。
维持行业增持评级。2015年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1)龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；2)旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式)：国企改革类、转型类重点推荐：格力地产、天健集团、广东明珠；3)新北京主题：华夏幸福、荣盛发展。4)港股受益：花样年、绿地香港、彩生活、碧桂园。