中国房地产行业:新增供给有限,利好政策持续

　　中国房地产行业:新增供给有限,利好政策持续

　　根据国家统计局的数据,6月份房地产投资和住宅新开工面积表现仍低迷

　　我们认为最新统计数据利好开发商,鉴于:1)有限的新增供给将有利于改善存货比;2)将维持房地产行业宽松的信贷政策,并可能在短期内推动更多利好政策

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以刺激房地产投资。我们维持板块推荐评级,首选大型开发商华润置地(1109HK)和中国海外(688HK)。

　　6月份房地产投资和住宅新开工面积表现仍然低迷

　　国家统计局公布的统计数据显示,2015年1-6月份的住宅投资表现仍然低迷,同比增长2.8%,增速连续25个月回落。2015年1-6月份,房屋新开工面积同比下降17%,但环比上升18%,达到1.18亿平方米。

　　主要城市的库存回到健康水平

　　开发商普遍在2014年三季度削减开发规模。同时,年初至今的多项刺激楼市政策,使得开发商今年二季度录得强劲的住宅销售数据(同比+33%)。由于新开工增速持续放缓,存货比已从2014年12月底的最高值1.3年的回落到目前接近1.0年。我们认为开发商可能会在下半年增加新开工数量并且补充土地储备,但对新增供应量影响有限。

　　宽松信贷环境可期

　　我们看到越来越多的香港上市的开发商已获批在国内平台发行债券(2015年1-6月份:325亿元人民币;2014年:无)。我们预期2015年下半年将有更多类似的发行,将有利于开发商拓宽融资渠道,降低财务成本。同时,6月份的中长期个人新增贷款达到2,940亿元人民币,同比+48%,环比+43%,表明新增个人按揭贷款也显着增加。总体而言,信贷环境依然有利于房地产复苏。经过近期市场调整后,房地产板块目前的估值较NAV折让32%,低于历史平均值0.5个标准差,我们认为具有吸引力。

　　作者：招商证券香港

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